美伊停战、硫磺反转？

       本周硫磺市场迎来重大调整，在价格破万又疯狂冲刺后，本周在美伊签订谅解备忘录的消息下迎来了较大幅度回调。但是基于国内紧缺现实无法无法在短期内扭转，近月现货仍然偏强，回调幅度对比涨幅来看仍然不算大，下方仍有承接，但多数以谨慎观望为主。那么硫磺行情是否自此见顶形成反转了呢？

       从基本面来看，全球供应已经遭受多重冲击，中东多处炼厂受战损停产，硫磺年度影响量约占全球供应四成左右，且恢复时长不一，这已经从供需底层逻辑上形成了不可扭转的紧缺预期。中东货源占我国进口量的40%-60%，2026年1-5月中东硫磺到港量同比暴跌超75%。俄罗斯将硫磺出口禁令延长至6月底，进一步收紧了全球硫磺流通体系。海关数据显示，2026年4月我国硫磺进口量仅29.55万吨，同比大幅下降72.39%，创近年单月进口新低。2026年累计进口硫磺184.56万吨，累计进口量同比减少48.12%。5月预计进口总量在35-40万吨左右，仍远低于正常水平。而全国硫磺港口库存从年初191万吨持续去化，截止6月18日已降至75万吨左右，较去年同期下降65%以上。库存处于历史低位且持续去化，后期到船计划仍相对较少，可流通资源仍有进一步收紧预期。国内供应同样在减量，之前我们说到国内部分炼厂得到了检修审批，当前全国硫磺周产量在18.4万吨左右，环比月初下降了4万吨，产能利用率也从50%下降到了43%。叠加多数还要保供磷肥，市场可流通货源急剧下降的态势仍然没有改变，短期的价格回落也只是部分情绪降价和恐慌甩货导致，供应利多暂时没有反转。

       回到地缘问题，尽管美伊签署了谅解备忘录，但能否全面停战还有60天的谈判时间，这段时间是否会再发生冲突，以色列这个不确定性因素也会时不时袭击黎巴嫩阻扰谈判进程，且霍尔木兹海峡的收费管理问题是否再度提及都很难定论；叠加船司对该地区的忧虑心态较难全面改善，定点排雷，海湾内船只疏通，船司航线调度运营等均需时间，海峡通航想要迅速恢复到战前水平几乎是不可能的，甚至在这60天的谈判后也不一定能完全恢复，这还是在谈判顺利的前提下。

       而从需求端看，之前引爆行情的磷肥政策指引依然持续，本周协会再度上调了磷肥指导价，核心逻辑还是上次我们说过的问题，修复企业利润以改善开工，在秋肥需求启动前做好准备，目前来看，也是有一定效果的，磷铵开工率的确开始小幅回升，一铵从最低43%左右回升到了48%；二铵变化不大，但也有企稳迹象。整体来说磷肥用酸需求修复路径应该是暂时明确了，那不管是用硫磺酸还是矿石酸亦或是冶炼酸，都是有平均支撑的作用。其他化工行业用酸并没有明显利润改善的话负反馈可能还存在，但随着国际局势放缓，既然硫磺已经有了远期降价的预期，各个下游再坚持的信心也就更强了，反而会把需求再继续撑住。而新能源方面就更不用说了，本身就是这短时间以来的核心增长动力，整体来说需求也会处于环比增长的态势。

       后市来看，硫磺价格在地缘持续降温的预期下仍有承压回落风险，但主要在于市场情绪方面，基本面支撑暂未明显松动，甚至可能在短期内加速供需差扩大，近远价差会继续走扩。短时则关注市场情绪企稳后需求再度启动节点，价格回调幅度不宜过度乐观。而回到开头硫磺市场是否反转的问题来说，阶段性见顶应该是明确的，毕竟万元以上的高点是把国内外所有利多情绪集中爆发才推上去的，从这个角度看其中某个利多条件已经减弱甚至可能扭转的话的确是可以算见顶了。但从基本面来看，硫磺本身从去年下半年开始就已经在持续走供减需增的不可逆逻辑，也就是新能源替代旧能源的长期发展路径却需要从旧能源中提炼新能源材料，这就导致硫磺的伴生属性已经注定走供需差扩大的路径，当然只是目前来看，未来如果有其他形式的新能源材料替代我们暂且无法评论。也就是说硫磺长期价格抬升的逻辑并没有变，只是这场战争把矛盾更快激化，提前反应了未来，但随着战争的落幕，虽然会减缓提前爆发的矛盾，但或许依然改变不了未来到来的那一天。