尿素："心"排在第一，"风"排在第二。

在11月，国内尿素市场价格止跌回升。据报道，山东省临沂市的尿素市场价格已从每吨2440元提高至每吨2500元；河南省商丘市的尿素市场价格从每吨2430元上涨至每吨2500元；河北的涨幅略小，石家庄的尿素市场价格已从每吨2520元提升至每吨2560元。与尿素现货市场价格的缓慢回升相比，期货市场反应明显。截止到11月8日，尿素UR2301合约收盘价为每吨2405元，周内上涨150元，涨幅为8.04%。至于现货市场为何上涨，可以参考作者上周提出的观点：期货盘价低于现货价，更适合冬季储备企业进行对冲购买。


总体来看，尿素现货市场对价格上涨的抵抗力较大，尤其是成本宽松和库存高，某种程度上成为尿素市场继续上涨的阻力。不仅如此，期货与现货价格之间的差距仍然反映出当前期货市场快速上涨的基础仍不稳定，仍需等待基本面进一步确认和改善。

尿素市场价格是“暖心的”

最近，中国的COVID-19疫情形势仍然严峻，这对主流尿素生产和销售区域产生了不同的影响。10月28日，尿素期货在盘中交易中曾跌至2180元/吨，创下自10月以来的新低。然而，在现货市场的僵持气氛中，期货市场率先企稳，随后上涨了200元/吨。上涨原因分析：一方面，期货价格上涨，现货市场随之进行价格调整；另一方面，下游询价和采购的增加也带来了更好的交易。同时，部分地区疫情管控的放松有利于市场出货，尿素现货价格的上涨是合理的。

从时间线来看，我们可以看到当前国内尿素市场的情况。11月2日，某券商首席分析师对市场的观点进行了"小幅整理"，整体大宗商品稳定并反弹。尽管市场存在疑虑，但在11月4日，一位名叫曾的专家提出了政策意见后，股票和商品的选择继续飙升，尿素期货在盘中交易中突破了2300元/吨。周五，离岸人民币继续走弱，市场似乎对政策放松的预期更高。尿素期货开始冲击2400元/吨。预计政策将增强需求预期，并使市场情绪在2~3天内变得火热。上周六，市场期待的政策声明没有显著变化。周一，国内市场整体进行了小幅调整。"有时风吹动。一阵风动，另一阵风动。非气动，非移动，仁爱的心。" 在这一轮国内尿素市场价格上涨中，价格在基本面变化之前就已经实现。投资者的"心"实际上是这次上涨的主要驱动力。

除了投资者的"心"， 我们需要清楚地认识到，尿素的基本面变化不足以支撑市场的暴涨，后续的上涨需要去库存的支持。现货市场的反馈并不强烈。毕竟，高库存是一个现实。交易员相信"心"，最好是等待"风"。

当前的高库存情况不可忽视。

截至11月2日，国内尿素企业的总库存为1,037,200吨，比上周增加了62,900吨，比上月增长了6.46%，比去年同期增长了30.38%。据报道，目前的百万吨库存主要分布在内蒙古、新疆和河北，共计592,000吨，占57%。农业肥料的非旺季需求不强，木制家具行业的开工率也不高。复合肥产品积压，库存已增至586,700吨，同比增长32.62%，因此尿素需求减弱。显而易见，非旺季的疲软需求和有限的运输共同导致了工厂库存的积压。

最后一次百万吨库存是在2020年春节，那时的需求也很疲软。但从预期的角度来看，冬季储备的预期显然没有春季需求的预期强。考虑到当前的物流情况，在冬季储存需求集中释放后，下游的出库速度不会太快，工厂压力的缓解还需要一些时间。高库存将成为11月市场上涨的阻力，价格上涨的稳定性需要通过出库来确认。

煤价处于松动状态。

在原材料方面，重要会议后，煤炭产量有所增加。整体市场供应逐渐缓解，下游客户市场的采购难度在减小。煤炭正处于消费的淡季，工业用电的恢复缓慢，终端煤炭消费的需求疲弱。电厂的煤炭储存水平相对较高，六大电力集团的煤炭库存同比增加了11.72%，日常消费水平与2021年持平。大多数电厂在当前高煤价下暂停了市场上的煤炭采购。非电煤行业受到环境保护、秋冬限产等因素影响，煤化工行业利润低，疫情影响运输等因素影响。企业的开工率下降，补货的步伐放缓。

港口煤炭市场的供需疲弱，受到主要产区疫情和大秦线检修的影响，港口转运保持在低水平。CCTD主流港口煤炭库存为5073万吨，同比减少5.43%。下游动力煤需求疲弱。近期，港口煤价较10月底的最高点下调了75元/吨。目前，无烟块煤的价格稳定在1930~1990元/吨，比上周下调了40元/吨；秦皇岛Q5500动力煤的价格为1565元/吨，比上周下调了20元/吨。随着供暖季节的到来，电厂的日常消费将增加，煤价可能会保持稳定。

总体而言，成本已降低，产品价格上涨，尿素企业的生产利润在这一阶段略有改善。然而，现货价格被抬高以确定市场底部，但是否能继续上涨仍需观察库存。市场的基本面没有变化，而期货的估值悄然上升。"心跳"已经发生，市场无法回到十月底的悲观状态。等待"风"的到来需要时间来催化。