中信证券：补货需求与秋季化肥旺季重叠，磷肥和氮肥价格触底反弹
中信证券发布研究报告指出，2023年下半年，在秋季肥料准备、肥料使用以及国家和冬季储备的支持下，磷肥和氮肥的价格预计将在触底后反弹。2023年下半年，国内肥料需求集中在秋季肥料准备和冬季储备，重点是高磷肥，约占年度需求的30-40%。为了避免肥料准备的风险，经销商的肥料准备周期已缩短，需求释放预计将更加集中，锁定在8月-9月和12月。
中信证券的主要观点如下：
1. 中国的氮肥和磷肥行业持续优化，对钾肥进口的依赖早已超过50%。
近年来，中国的肥料行业经历了供给侧改革。通过环境整治和城市搬迁，行业内的过剩产能逐步被淘汰。通过控制供需，肥料行业的产能利用率有所回升，行业结构逐渐改善。同时，中国的氮肥作为一种煤化工产品，受到能源消耗和碳排放的限制，新产能受到调控。磷酸盐产品被纳入国家限制产能名单，十四五规划也将严格限制新产能。预计中国氮肥和磷肥行业的供给结构将继续优化。与氮肥和磷肥不同，中国的钾肥供应不足，进口依赖度超过50%。2021年，中国氮肥、磷肥和钾肥的产量分别为3797.54万吨、1039.04万吨和600万吨，近年来产量相对稳定。
2. 粮食期货价格上涨，国际钾肥供应紧张，南美的补货需求强劲，钾肥价格预计将进入上行通道。
七月，俄罗斯正式宣布暂停“黑海粮食出口协议”，预计将减少全球粮食和钾肥供应。近期，芝加哥期货交易所的小麦和玉米期货价格大幅反弹，预计将推动农化产品的需求。在供应方面，加拿大港口最近发生罢工，全球钾肥巨头Nutrien减少了生产。此外，近期南美市场受到大豆季节强劲需求的强烈影响，钾肥需求持续回升。补货需求强劲，印度预计将签署一份新合同。最近巴西颗粒氯化钾的价格评估为330-340美元/吨CFR。国内钾肥市场价格最近上涨了50-100元/吨，青海盐湖60%晶体钾产品的市场参考价为2,700元/吨。
3. 补货需求与秋季肥料准备的高峰期重叠，成本端支撑增强，磷肥和氮肥价格触底反弹。
根据卓创资讯，2023年下半年，在秋季肥料准备、肥料使用以及国家和冬季储备的支持下，磷肥和氮肥的价格预计将在触底后反弹。2023年下半年，国内肥料需求集中在秋季肥料准备和冬季储备上，重点是高磷肥，占年度需求的约30-40%。为了避免肥料准备的风险，经销商的肥料准备周期已缩短，需求的释放预计将更加集中，锁定在8-9月和12月。在库存方面， 根据百川盈孚，国内单氨磷酸、双氨磷酸和尿素行业的库存在7月底时处于历史低位。最近磷肥和氮肥价格的上涨也增加了行业的补货需求。在成本方面，最近氮肥和磷肥原材料、合成氨和磷肥用硫的价格上涨，磷矿石和煤的价格已触底并稳定，增强了磷肥和氮肥的成本侧支撑。
