尿素周刊：预期未证伪 市场氛围延（20261106）

01 市场概览

1.1 肥多多价格指数

       本周国内尿素市场整体呈现窄幅偏强震荡态势。上周市场传出印标即将公布且招标量级超出市场预期的消息后，期现市场均受情绪提振；期货价格在上周五率先走强后带动现货市场氛围回升，周末下游采购积极性明显升温，厂家顺势上调报价，叠加储备需求逐渐启动和供应检修预期等共振，周内行情持续处于偏强氛围下。不过周内印标并未落地，主流地区价格上行后下游追高意愿减弱，个别地区报价出现小幅回调，但整体以僵持稳价为主。基本面暂时并未出现明显变化，宽松格局延续下市场暂时缺乏进一步驱动，市场多等待后续印标能否如期落地以及内需跟进节奏能否缓和国内压力。

       据肥多多数据测算：截止本周五，国内尿素小颗粒价格指数为1793.18，较上周五+12.73，环比+0.71%。

       上半周，尿素市场先涨后稳。周末在出口消息提振下现货成交改善，厂家报价大面积上调，刺激期货市场跟涨上行；但鉴于印标消息并未如期落地，资金行为和现实需求追涨均较为谨慎，在首轮情绪反应过后市场有所降温，暂时维持窄幅震荡运行，观望等待预期兑现情况。

       下半周，尿素市场延续震荡整理，部分地区价格小幅回落。随着出口消息的炒作情绪放缓，市场继续追高意愿降低，多等待观望。不过鉴于后续存气头企业减产预期，以及时间临近储备需求释放节点，利多预期对期现市场均形成较强托底效应，但在没有实际增量需求出现前上行驱动同样不足，市场多等待利多能否兑现的问题。

1.2 交割区域报价

       具体来看，东北地区价格上涨至1780-1820元/吨。华东地区价格上涨至1750-1780元/吨。华中地区中小颗粒价格上涨至1740-1900元/吨，大颗粒价格稳定在2020-2050元/吨。华北地区价格上涨至1650-1830元/吨。华南地区价格上涨至1850-1860元/吨。西北地区价格稳定至1860-1910元/吨。西南地区价格稳定至1650-1900元/吨。

       尿素小颗粒市场报价一览表（元/吨）

 02 产业链动态

2.1 日产情况

       产量：本周，国内尿素产量约为152.62万吨，较上周+1.90万吨，环比+1.26%，同比+12.68%；周均日产21.80万吨，较上周+0.27万吨。周内行业产量窄幅波动为主，整体日产仍高于21万吨，供应水平持续处于高位，市场供给端宽裕态势依旧。

       开工率：国内尿素行业开工率约为89.83%，环比+1.11%，同比+5.75%；国内尿素行业周内开工率小幅上升，整体高于去年同期水平。

       分型号来看，大颗粒尿素产量约为34.75万吨，较上周+3.79万吨，环比+12.24%；较去年同期+7.25万吨，同比+26.36%；大颗粒开工率约为97.45%，较上周+10.63%，较去年同期+16.33%。中小颗粒尿素产量约为117.85万吨，较上周-1.91万吨，环比-1.59%；较去年同期+7.66万吨，同比+6.95%；中小颗粒开工率约87.80%，较上周-1.42%，较去年同期+2.95%。

       分工艺来看，煤制尿素产量约为127.47万吨，较上周+3.91万吨，较去年同期+17.59万吨；开工率约为94.95%，较上周+2.91%，较去年同期+9.29%。气制尿素产量约为25.13万吨，较上周-2.03万吨，较去年同期-2.68万吨；开工率约为70.51%，较上周-5.70%，较去年同期-2.54%。

2.2 装置动态

       中国尿素样本计划检修企业数据

2.3 市场库存

       企业：本周，企业库存量约为184.14万吨，较上周+4.38万吨，环比+5.44%；较去年同期+26.33万吨，同比+16.68%。本周国内尿素企业库存整体延续累库态势，不过累库幅度有所收缩，部分主流区域工厂在消息面加持之下灵活接单，带动局部货源流向转好，但外部区域因内需支撑不足之下累库趋势仍存，当前供需矛盾并未缓和，企业去库压力难以完全消除。

       港口：港口库存共82.14万吨，较上周-3.40万吨，环比-3.97%；较去年同期+74.24万吨，同比+939.75%。本周期内港口波动变化不大，北方部分港口存在小幅离港外运表现。印度招标迟迟未能落地，业者集港情绪相对谨慎。

       大颗粒：本周，国内大颗粒尿素港口库存为53.14万吨，较上周-3.4万吨，环比-6.01%；较去年同期+46.64万吨，大颗粒尿素港口量周内小幅下降，高于去年同期水平。

       小颗粒：本周，国内小颗粒尿素港口库存为29.00万吨，较上周持平；较去年同期+24.5万吨，小颗粒尿素港口库存量周内暂无变化，高于去年同期水平。

2.4 复合肥行业

       本周国内复合肥整体维持弱稳运行，秋肥收尾后市场重心转向冬储，短期增量需求有限，整体交投节奏偏淡。截止本周五，国内45%S价格指数为3269.17；45%CL价格指数为2739.09。

       成本端，上游原料整体偏弱震荡，其中尿素稍显稳定偏强，合成氨波动不大，磷酸一铵以及氯化钾保持弱势，硫酸钾实单继续向下，因此整体看复合肥成本支撑较为有限。需求端市场重心转向冬储，企业以去库存、回笼资金为主，实单让利、一单一议普遍，价格重心继续下移。供需面看：随着季节扫尾企业排产下滑，复合肥行业产能利用率进入低点，同时南方、东北冬储预收持续推进，但渠道观望心态浓厚，备货节奏偏慢，因此供需活跃度待提升。本周武汉磷复肥会议召开，市场聚焦会议释放的行业信息，预计复合肥短期维持弱稳观望，重点关注会议导向、冬储政策落地以及原料变化。

2.5 三聚氰胺行业

       本周国内三聚氰胺市场震荡整理运行。供应方面，周内山东、湖北、四川及新疆等地部分企业突发故障停车或计划性检修，行业产能利用率自高位回落；叠加部分企业出口订单延续，供应压力有所缓解，企业挺价心态增强，个别待发订单充足的企业以试探性小幅上调报价为主。需求方面，中下游心态依旧谨慎，采买跟进不足；原料尿素行情走势震荡，进一步削弱市场上涨动力。综合来看，各企业库存及待发订单情况不一，心态出现分化，报价以灵活调整为主。后续检修装置陆续复产预期下，行业产能利用率或有回升，市场短时利好难寻；但各企业待发情况不一，挺价心态相对坚定，预计行情继续以灵活变动为主。

2.6 国际市场报价

       中国散装小颗粒离岸价340.01-350.01美元/吨，下调2-7美元/吨；黑海小颗粒港口离岸价375.01-395.01美元/吨，高端下调5美元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价370.01-390.01美元/吨，高端下调5美元/吨；中东小颗粒港口离岸425.01-440.01美元/吨，高端下调5美元/吨；巴西小颗粒CFR价格430.01-450.01美元/吨，较上周持平；印度到岸价352.01-356.01美元/吨，较上周持平。

       伊朗大颗粒港口离岸价350.01-355.01美元/吨，低端下调2美元/吨；埃及（欧洲）大颗粒港口离岸价525.01-535.01美元/吨，较上周持平。巴西大颗粒CFR价格465.01-480.01美元/吨，低端上调5美元/吨，高端下调5美元/吨；东南亚大颗粒港口CFR价格440.01-475.01美元/吨，下调5-15美元/吨，中国大颗粒港口离岸415.01-425.01美元/吨，下调5-10美元/吨。

03 后市展望

       供应：行业装置整体维持弹性生产状态，短期开工水平大稳小动，预计下周整体日产维持21万吨附近高位波动为主，货源供应依然较为充足。市场关注点或在后续是否出现气头集中检修问题上。

       库存：前期需求空档问题影响下，企业库存出现连续大幅累积，社会流通环节整体库存仍有压力；不过在经过本周市场成交改善后，预计下周企业累库压力将有所放缓，但绝对库存值仍处于同比高位，市场承压力度难减。

       需求：现阶段农需空档，下游复合肥企业开工整体偏低且持续下滑，原料采购依旧以随用随采为主；出口发运节奏和规模决定过剩产能能否有效消化，市场等待出口消息能否如期兑现分流国内压力，另外关注储备等需求释放节奏能否与外需形成阶段共振。