尿素周刊：成本托底情绪回暖 供需宽松压制涨幅（20260904）

1、尿素市场概览

1.1 肥多多价格指数
       本周国内尿素市场呈现止跌反弹、震荡偏强态势。周内出口配额预期持续升温，上游煤炭价格坚挺上行，对固定床工艺企业形成扎实成本支撑，叠加宏观消息偏暖，多重利好提振市场信心，带动期货盘面震荡走高，并改善现货交易氛围。供应方面，本周企业开工率小幅下跌，全国日产量仍维持在19万吨以上高位；企业库存较上周变化不大。当前需求持续偏弱，下游终端消耗能力不足，厂库与社会库存依旧难以消化。港口库存方面，货源离港速度未见明显提速，叠加企业持续集港，库存消化缓慢，整体仍维持高位。需求方面，农业需求仅维持零星采购；下游复合肥、三聚氰胺等工业企业仅维持刚需补单，未出现集中、大批量补库。情绪驱动下市场交投氛围有所改善，但难以形成有效增量支撑。综合来看，成本支撑与消息面发酵仍将推动行情偏强运行，但内需跟进有限，情绪驱动上涨的持续性存疑。若后续需求无法有效匹配，市场或面临冲高回落风险。重点关注煤炭价格、政策落地及下游采购节奏变化。
       据肥多多数据测算：截至本周五，国内尿素小颗粒价格指数均价为1761.18，较上周下跌6.73，环比下跌0.38%。
       上半周，尿素市场震荡整理运行。内需偏弱的基本面尚未出现实质性改善：下游需求整体表现疲弱，农业处于需求淡季，工业复合肥仅维持刚需采购，需求端支撑不足；供应端虽有装置减产但市场供应依旧充裕，库存压力依旧较大。现货市场方面，部分企业新单成交不佳，市场交投氛围僵持清淡，小幅下调出厂报价，期货市场同步震荡整理。
       下半周，尿素市场偏强运行。受出口情绪与成本端煤炭价格持续走强推动尿素生产成本抬升，对市场估值形成底部支撑。现货市场，部分主流区域企业新单成交有所改善，市场交投氛围较前期回暖，下游刚需跟进为主，部分企业依托待发订单支撑小幅上调报价。期货市场，整体跟随现货同步走强，市场交投氛围回暖。

1.2 交割区域报价
       具体来看，东北地区价格稳定至1780-1800元/吨。华东地区价格上涨至1710-1760元/吨。华中地区中小颗粒价格上涨至1710-1900元/吨，大颗粒价格稳定在1800-1850元/吨。华北地区价格上涨至1580-1800元/吨。华南地区价格下跌至1770-1820元/吨。西北地区价格稳定至1860-1910元/吨。西南地区价格稳定在1660-2000元/吨。

2、产业链动态

2.1 日产情况
       产量：本周国内尿素产量约137.19万吨，较上周减少1.99万吨，环比下降1.43%，同比增长1.68%；日产量为19.60万吨。周内行业日产低于20万吨，但供应水平持续高位波动，供给端宽裕态势依旧。周均日产19.60万吨，较上周减少0.28万吨。湖北、山东产量环比明显增加；陕西、河南、河北、安徽产量环比明显减少。
       开工率：国内尿素行业开工率约82.14%，环比下降1.19%，同比增长4.04%，周内开工率下跌但仍高于去年同期。甘肃、吉林开工率环比上涨；河北、河南、安徽、陕西开工率环比下降。
       分型号来看，大颗粒尿素产量约32.33万吨，较上周增加1.67万吨，环比上涨5.45%，同比上涨36.76%；开工率约93.33%，较上周提高4.82%，较去年同期提高22.25%。中小颗粒尿素产量约104.86万吨，较上周减少3.66万吨，环比下降3.37%，同比增长0.58%；开工率约79.21%，较上周下降2.77%，较去年同期下降0.68%。
       分工艺来看，煤制尿素产量约108.05万吨，较上周减少2.00万吨，较去年同期增加7.80万吨；开工率约82.24%，较上周下降1.52%，较去年同期下降2.86%。气制尿素产量约29.13万吨，较上周持平，较去年同期增加1.48万吨；开工率约81.73%，较上周持平，较去年同期提高8.23%。

2.2 市场库存
       企业：本周企业库存约167.57万吨，较上周增加0.47万吨，环比增加0.28%，同比上涨63.66%。国内尿素企业库存重回累库趋势，但累库程度较轻。市场虽有阶段性利好提振，但终端消耗不足仍是影响发运的关键，多数工厂货源流向不足，货源依旧集中于厂库。前期港口货源积累较多，港口发运受限，向港口转移进程放缓，整体库存呈小幅积累趋势。企业库存增加的省份包括河北、黑龙江、江苏、内蒙古、青海、四川、新疆、重庆；库存减少的省份包括安徽、甘肃、海南、河南、湖北、江西、山东、山西、陕西、云南。
       港口：港口库存共103.50万吨，较上周减少4.16万吨，环比下降3.86%，同比上涨114.29%。本周期港口库存开始窄幅下降，但幅度不大。当前港口尿素货源较多，企业集港高度依赖通关执行节奏；部分港口开始出现装船离港，库存大多接近饱和，整体以小幅下降为主。日照港、烟台港、镇江港大颗粒货源及黄骅港小颗粒货源离港；锦州港、青岛港、黄骅港大颗粒货源以及龙口港、镇江港小颗粒货源集港。
       大颗粒：国内大颗粒尿素港口库存为44.00万吨，较上周减少1.66万吨，环比下降3.64%，较去年同期增加4.60万吨。
       小颗粒：国内小颗粒尿素港口库存为59.50万吨，较上周减少2.50万吨，环比下降4.03%，较去年同期增加38.90万吨。

2.3 复合肥行业
       本周国内复合肥整体稳中偏弱运行，局部市场明稳暗调，上下游博弈突出，整体交投偏淡。截至本周五，国内45%S价格指数为3389.17，45%CL价格指数为2874.55。
       成本端，原料涨跌互现，尿素价格止跌反弹但幅度有限；合成氨价格偏强运行；硫酸价格偏弱整理；此外，磷铵价格持续疲弱下行对复合肥综合成本端支撑力度不足，市场观望情绪较浓。供应方面，本周复合肥市场开工率为34.18%，较上周环比上涨0.07%，周内行业开工率小幅上涨。企业排产多围绕秋季备肥订单灵活调整。部分装置阶段性检修，一定程度缓解货源释放压力，整体市场货源供给保持充裕，工厂端库存维持去库节奏，多数企业优先消化前期预收订单，新单放量空间有限。需求方面，处于秋播备肥推进阶段，大田前期追肥逐步收尾，基层大规模集中拿货尚未启动。伴随备货窗口期持续收窄，少量经销商提货意愿略有改善，但整体补仓心态依旧谨慎，低库存快进快出仍是主流操作模式，新订单跟进力度不足。综合来看，短期复合肥市场供需偏弱博弈的格局难以快速扭转，成本支撑走弱叠加终端需求释放不及预期，预计下一周期国内复合肥市场弱势运行态势难有改善。后续行情拐点仍需持续跟踪上游原料价格变化、下游秋季备肥集中释放节奏以及海外地缘局势带来的外围变量。

2.4 三聚氰胺行业
       国内三聚氰胺市场呈现窄幅博弈、区间震荡的运行态势，市场报价保持相对平稳，实单成交灵活调整，核心矛盾集中在原料成本波动与下游刚需不足之间，行情尚未形成明确的单边驱动。成本端方面，上游尿素周内走势反复，震荡空间有限，对三聚氰胺难以形成有力的成本托底支撑；原料端缺乏持续上行动力，成本对成品价格的拉动作用偏弱。供应方面，本周三聚氰胺市场开工率为54.14%，较上周上涨3.37%。行业整体开工水平整体波动有限，企业根据自身订单与库存情况灵活排产，局部装置存在阶段性检修或复产调整。工厂以交付既有订单、消化存量货源为主，整体市场现货供给保持充裕，企业出货心态分化，部分厂家存在让利走货的操作，流通货源竞争有所加剧。需求方面，下游工厂大多维持按需采购、随用随采的策略，大规模集中补库动作缺失。贸易商观望情绪浓厚，以短线操作为主，市场新单放量有限，成交更多依靠刚需订单支撑。综合来看，当前市场供需偏弱平衡的格局短期难以打破，成本支撑力度不足叠加下游需求释放缓慢，市场向上突破动力欠缺。后市行情走向仍需持续跟踪上游尿素原料走势、下游家居板材行业开工恢复情况，同时关注海外地缘局势带来的外贸端变量，预计短期三聚氰胺市场延续震荡整理运行。

2.5 国际市场报价
       中国散装小颗粒离岸价365.01-380.01美元/吨，下调15美元/吨；黑海小颗粒港口离岸价370.01-400.01美元/吨，上调20-25美元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价365.01-395.01美元/吨，上调20-25美元/吨；中东小颗粒港口离岸405.01-425.01美元/吨，上调10-15美元/吨；巴西小颗粒CFR价格410.01-420.01美元/吨，上调5-20美元/吨；印度到岸价390.01-394.01美元/吨，较上周持平。
       伊朗大颗粒港口离岸价330.01-335.01美元/吨，低端上调5美元/吨，高端下调10美元/吨；埃及（欧洲）大颗粒港口离岸价500.01-505.01美元/吨，上调10-15美元/吨。巴西大颗粒CFR价格440.01-465.01美元/吨，上调5-20美元/吨；东南亚大颗粒港口CFR价格432.01-445.01美元/吨，低端上调7美元/吨，中国大颗粒港口离岸400.01-410.01美元/吨，低端上调5美元/吨。

3、后市展望

供应：未来一段时间国内尿素市场将面临较为充足的供给环境。前期检修的装置陆续复产，行业开工率预计将逐步回升至高位，加之新增产能的稳定释放，使得整体日产量有望维持在较高水平。未来三周，计划检修企业预计4家，复产企业预计有7-9家。供应趋势，日产短时低位运行，中旬前逐步提升，供应宽松发展预期。

库存：出口集港发运能够阶段性分流厂区货源，减缓工厂累库节奏，实现库存区域转移，但很难带动市场整体大幅去库。在终端集中采购尚未兑现前，行业库存整体仍处于相对偏高的水平，工厂出货压力暂未完全解除，库存压力将持续限制现货上行空间，行情反弹高度受限。

需求：复合肥企业目前尚未进入生产高峰期，其开工负荷仍处低位，但预期在9月中下旬将有明显提升，届时对尿素原料的采购需求将逐步放量。与此同时，农业用肥虽已过旺季，但部分地区仍有少量追肥及备肥需求释放，采购节奏相对零散，难以形成集中拉涨效应。出口方面，印度招标船期定于9月24日，国内出口发货仍在持续进行，这一阶段性的外需支撑将一定程度上分流国内货源，使得月内局部时段可能出现供需阶段性偏紧的局面，或对市场价格形成短暂提振。