尿素周刊：供给侧驱动脉冲渐尾（20260911）

01 市场概览

1.1 肥多多价格指数

       本周国内尿素市场呈现先涨后调、冲高回落的运行特征。周内影响因素来看：首先成本面支撑走强，本周上游原料煤炭价格持续走高，为尿素生产端提供扎实的成本托底，是本轮市场阶段性拉涨的核心驱动，有效提振了厂家挺价信心。供应面来看，周内部分区域生产装置例行检修，行业整体开工负荷小幅回落，阶段性货源供应有所收缩，叠加前期出口市场预期向好，进一步助推周初价格上行。但整体行业货源储备相对充裕，装置检修影响范围有限，并未形成持续性的货源紧缺格局。

       供应方面，本周企业开工率小幅下跌，全国日产量仍维持在19万吨以上的高位水平；本周期企业库存明显下降，主要受市场阶段性上涨带动，部分企业货源流动性改善，叠加区域性检修增多，供应端有所收缩，库存压力得到一定缓解。港口方面，随着船期临近，多数港口加快货源离港，本周期离港节奏明显提速，港口库存呈下降趋势。

       需求端，农业需求尚未集中启动；下游复合肥、板材加工等工业行业开工维持低位，仅保留常态化刚需补货，大批量原料采购动作缺失。综合来看，本周尿素行情上涨主要依赖成本抬升、装置检修及出口预期等短期利好驱动，基本面实质性支撑不足，利好兑现后市场上行动力快速消退。后续重点关注基层农业用肥启动节奏、下游工业开工恢复情况以及市场整体情绪变化。

       据肥多多数据测算：截至本周五，国内尿素小颗粒价格指数均价为1808.82，较上周上涨47.64，环比上涨2.70%。

       上半周，尿素市场偏强运行，多重利好集中托底带动行情明显上行。成本端原料价格持续走高，为市场提供有力支撑，叠加部分装置检修造成阶段性货源收缩、出口预期向好，市场挺价情绪浓厚。内需偏弱的基本面虽未实质性改善，但短期利好主导盘面，下游阶段性存在零星补仓跟进，企业新单成交有所回暖，主流出厂报价稳步上调，整体市场重心持续抬升。

       下半周，尿素市场高位震荡回落，行情逐步回归基本面。内需偏弱的问题持续凸显且未有改善：下游需求整体表现疲弱，农业处于传统需求淡季，无集中用肥需求释放，工业复合肥、板材行业仅维持刚需零星采购，需求端支撑力度严重不足；供应端虽有局部装置减产，但行业整体货源供应依旧充裕，市场库存压力仍存。现货市场方面，价格冲高后下游追涨意愿快速消退，贸易商谨慎观望为主，企业新单成交持续走弱，市场交投氛围由暖转淡、整体僵持清淡，部分厂家为促进成交灵活让利调价，盘面涨幅逐步回落。

1.2 交割区域报价

       具体来看，东北地区价格上涨至1790-1810元/吨。华东地区价格上涨至1740-1800元/吨。华中地区中小颗粒价格上涨至1750-1800元/吨，大颗粒价格稳定在1800-1920元/吨。华北地区价格上涨至1620-1890元/吨。华南地区价格上涨至1790-1850元/吨。西北地区价格稳定至1860-1910元/吨。西南地区价格稳定在1660-1900元/吨。

02 产业链动态

2.1 日产情况

       产量：本周，国内尿素产量约为134.56万吨，较上周减少2.63万吨，环比下降1.92%，同比上涨5.21%；日产量为19.22万吨。周内行业日产低于20万吨，供应水平持续高位波动，市场供给端宽裕态势依旧。周均日产19.22万吨，较上周减少0.38万吨。周期内环比产量明显增加的省份为陕西、甘肃，环比产量明显减少的省份为河南、湖北、江苏、山东、新疆。

       开工率：国内尿素行业开工率约为79.56%，环比下降2.58%，同比上涨0.22%；国内尿素行业周内开工率下跌，高于去年同期水平。周期内环比开工上涨的省份为甘肃、吉林、陕西、云南，环比开工下降的省份为江苏、河南、安徽、湖北、山东。

       分型号来看，大颗粒尿素产量约为31.19万吨，较上周减少1.14万吨，环比下跌3.53%；较去年同期增加6.84万吨，同比上涨28.09%；大颗粒开工率约为90.04%，较上周下降3.29%，较去年同期上涨16.83%。中小颗粒尿素产量约为103.37万吨，较上周减少1.49万吨，环比下降1.42%；较去年同期减少2.21万吨，同比下降2.09%；中小颗粒开工率约76.86%，较上周下降2.35%，较去年同期下降4.04%。

       分工艺来看，煤制尿素产量约为106.83万吨，较上周减少1.22万吨，较去年同期增加4.55万吨；开工率约为80.02%，较上周下降2.22%，较去年同期上涨0.16%。气制尿素产量约为27.73万吨，较上周减少1.40万吨，较去年同期增加0.08万吨；开工率约为77.83%，较上周下降3.90%，较去年同期上涨5.49%。

2.2 市场库存

       企业：本周，企业库存量约为156.29万吨，较上周减少11.28万吨，环比减少6.73%；较去年同期增加47.71万吨，同比上涨43.94%。本周国内尿素企业库存出现下降趋势。近期因成本面及供给面双重利好刺激，期现共振之下，企业报盘明显抬升。虽然下游对高价货源抵触情绪明显，但市场氛围阶段性向好，带动部分货源向下游转移，加之局部市场集中检修，从源头减少了货源累库风险，因此整体库存呈下降趋势。企业库存增加的省份：江苏、青海。企业库存减少的省份：安徽、甘肃、海南、河北、河南、黑龙江、湖北、江西、内蒙古、山东、山西、陕西、新疆、云南、重庆。

       港口：港口库存共72.23万吨，较上周减少31.27万吨，环比下降30.21%；较去年同期增加25.83万吨，同比上涨55.67%。本周期内港口库存呈下降趋势，离港与集港现象并存。当前企业集中精力发运出口，但因区域性检修增多，货源到港数量有所下降，且船期临近，货源离港发运节奏加快，因此港口库存明显下降。其中主要变动为：秦皇岛、日照港、烟台港、天津港、黄骅港大颗粒货源以及龙口港、天津港、镇江港、黄骅港小颗粒货源离港。

       大颗粒：本周，国内大颗粒尿素港口库存为33.93万吨，较上周减少10.07万吨，环比下降22.89%；较去年同期减少6.47万吨。大颗粒尿素港口库存量周内小幅减少，低于去年同期水平。

       小颗粒：本周，国内小颗粒尿素港口库存为39.30万吨，较上周减少20.20万吨，环比下降33.95%；较去年同期增加17.61万吨。小颗粒尿素港口库存量周内小幅下降，高于去年同期水平。

2.3 复合肥行业

       本周国内复合肥整体呈弱稳僵持格局，报价层面维持平稳，但市场实单存在灵活商谈空间，区域行情分化明显，上下游博弈特征突出。

       截至本周五，国内45%S价格指数为3379.17；45%CL价格指数为2863.64。

       成本端，原料端多品种走势分化，尿素价格先涨后跌，氮源阶段性带来一定成本托底，磷、钾原料走势偏弱，整体成本支撑力度有限，难以驱动复合肥报价持续上行。

       供应方面，本周复合肥市场开工率为32.99%，较上周环比下跌1.19%，周内行业开工率小幅下跌。生产端企业根据订单情况灵活调整开工，部分厂家仍有前期预收订单支撑发运，库存压力分化，部分企业为促进出货，针对下游大客户存在让利操作。

       需求方面，下游经销商观望情绪浓厚，多采取轻库存、随采随用策略，大规模集中备货尚未开启，部分经销商保持谨慎观望，等待终端用肥启动后再安排补货。企业端报价维持相对平稳，但为促进成交，实单让利、一单一议现象普遍存在，市场明稳暗弱特征明显。

       综合来看，当前成本支撑疲软、需求跟进乏力、市场让利出货常态化，多重利空因素主导盘面。预计下周国内复合肥实单成交价格仍有松动，发运存在提升空间。后续重点关注基层秋肥铺货进度以及原料端波动带来的变化。

2.4 三聚氰胺行业

       本周国内三聚氰胺市场局部推涨，区域行情分化表现突出。

       成本端方面，原料尿素出现明显上行，叠加河南部分生产装置停车检修，成本抬升与货源收紧形成双重利好，厂家挺价意愿增强，部分企业试探上调出厂报价。

       供应方面，本周三聚氰胺市场开工率为54.14%，较上周上涨3.37%。本周行业装置开工出现区域性调整，北方产区受装置检修影响，现货流通量有所收缩，区域内可售货源偏紧。其余生产企业维持按需排产节奏，整体现货库存分化明显。检修企业待发订单稳步交付，而未检修企业库存压力相对偏高，厂家多优先兑现已有订单，现货外放意愿有限。区域装置开停差异进一步放大南北市场的货源差距。

       需求方面，表现冷热不均，造成南北市场供需错配。南方区域前期受恶劣天气扰动，下游板材、浸渍纸等终端企业开工受限，需求阶段性走弱；供应减量主要集中在北方产区，南北供需格局差异拉大，不同区域企业新单成交、库存压力分化明显。场内报价无统一行情，厂家结合自身出货与库存状况灵活议价。

       综合来看，市场多空因素交织博弈。一方面行业开工存在回升可能，后续货源增量或将对行情形成压制；另一方面企业前期待发订单存量尚可，同时原料尿素高位运行仍能提供成本支撑。综合判断，预计下周国内三聚氰胺行情维持偏强运行，各生产企业仍将根据自身库存水平、订单发运节奏灵活调整报价。

2.5 国际市场报价

       中国散装小颗粒离岸价355.01-365.01美元/吨，下调10-15美元/吨；黑海小颗粒港口离岸价375.01-385.01美元/吨，低端上调5美元/吨，高端下调15美元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价370.01-380.01美元/吨，低端上调5美元/吨，高端下调15美元/吨；中东小颗粒港口离岸价420.01-440.01美元/吨，上调15美元/吨；巴西小颗粒CFR价格415.01-420.01美元/吨，低端上调5美元/吨；印度到岸价390.01-394.01美元/吨，较上周持平。

       伊朗大颗粒港口离岸价330.01-345.01美元/吨，高端上调10美元/吨；埃及（欧洲）大颗粒港口离岸价505.01-510.01美元/吨，上调5美元/吨；巴西大颗粒CFR价格455.01-485.01美元/吨，上调15-20美元/吨；东南亚大颗粒港口CFR价格435.01-450.01美元/吨，上调3-5美元/吨；中国大颗粒港口离岸价410.01-420.01美元/吨，上调10美元/吨。

03 后市展望

       供应：前期检修装置将陆续恢复生产，行业整体开工水平存在回升空间，货源供给增量预期抬升。虽阶段性有装置检修带来短期货源收缩，但整体供给弹性较大，行业保供属性较强，大幅持续减产的可能性不高，供应端对行情上行的约束仍存。未来三周，计划检修企业预计3家左右，复产企业预计有12-14家。供应趋势方面，日产暂时偏低运行，预计中下旬逐步提升，供应预期向宽松方向发展。

       库存：企业及港口库存呈现区域分化特征，主产区库存压力相对偏高，行业整体去库节奏偏慢。后续随着装置复产，若下游拿货跟进不及预期，仍存在累库风险；出口集港可阶段性分流部分货源，对库存压力形成边际缓解，但难以彻底改变库存格局。

       需求：下游复合肥行业开工提升预期集中在下旬或国庆之后，现阶段成品出货偏弱，对尿素原料采购以刚需为主；农业端当前用肥体量有限，基层走货清淡。储备性需求自9月逐步启动，10月至次年2月将进入采购高峰期。出口端前期订单集中在月底前完成发运，新一轮出口配额尚未落地，月底及下月出口发货节奏或将阶段性放缓。