尿素周刊：尿素先抑后扬，政策托底与现实改善的博弈（20260807）

01 市场概览

1.1 肥多多价格指数

       本周国内尿素现货呈现先抑后扬、震荡上行的态势。周初市场延续前期弱势，期货主力合约在短期出口利多预期落地后一度暴跌，市场氛围僵持偏弱。周中成为行情转折点，重点尿素企业座谈会释放明确的政策托底稳价信号，从成本倒挂的现实、出口调节的预期、自律性控产的方向到储备前置的设想，向市场传递了系统性政策意图，期货市场率先大幅反弹，情绪迅速向现货端传导，现货市场交投氛围同步回暖，主产区价格止跌企稳、局部小幅上调。供应方面，本周企业开工率小幅下滑，但全国日产量仍维持在21万吨以上的高位水平；本周企业库存延续累库，但整体增幅放缓。本周期内，政策利好提振市场情绪，现货交投局部改善，叠加部分装置停车检修，企业库存涨幅收窄，整体符合预期。需求端，农业刚需采购为主，仅局部地区存在零星追肥需求；复合肥、三聚氰胺等工业下游维持刚需采购，批量补库意愿不足，贸易商操作偏谨慎，对涨价后的原料接受度仍需考察。综合来看，本周价格止跌企稳主要依赖政策预期带来的情绪修复与估值修复，而非供需基本面的实质性改善，因此反弹的持续性和高度均受制约，市场运行中枢仍处于偏弱格局。后续需重点关注秋季肥启动节奏、印度招标结果及政策面如何兑现。

       据肥多多数据测算：截止本周五，国内尿素小颗粒价格指数均价为1801.55，较上周-17.73，环比-0.97%。

       上半周，尿素市场偏弱运行。受第二批出口配额数量低于市场预期且对市场即时矛盾改善有限影响，现货端企业新单成交一般，市场交投氛围不佳，部分企业小幅下调报价促进成交。期货端盘面前期反弹已部分消化该利好，预期落地后走利多出尽逻辑，叠加国际价格受到一定冲击回落，出口利润收缩预期形成一定压制；国内市场利多出尽叠加淡季需求乏力，主力合约临近交割现实压力主导行情走势为主。

       下半周，尿素市场大幅反弹后稳中偏强运行。现货端，受政策稳价信号提振，现货市场交投氛围转好，企业新单成交有所增加，部分企业在待发订单支撑下小幅上调出厂报价。期货端，受稳价政策及印度尿素招标预期提振，盘面情绪支撑较强，但随着投机情绪逐步释放，市场热度有所降温，行情重心向基本面回归，且近月合约临近交割，资金做多意愿有限，博弈空间受限，后续走势仍需等待现货市场改善信号的配合。

1.2 交割区域报价

       具体来看，东北地区价格下跌至1830-1860元/吨。华东地区价格下跌至1720-1780元/吨。华中地区中小颗粒价格下跌至1730-1900元/吨，大颗粒价格上涨在1800-1830元/吨。华北地区价格下跌至1610-1860元/吨。华南地区价格上涨至1830-1870元/吨。西北地区价格下跌至1860-1910元/吨。西南地区价格稳定在1680-2080元/吨。

02 产业链动态

2.1 日产情况

       产量：本周，国内尿素产量约为148.63万吨，较上周-2.16万吨，环比-1.43%，同比+9.71%；日产量为21.23万吨。周内行业日产高于21万吨，供应水平持续高位波动，市场供给端宽裕态势依旧。周均日产21.23万吨，较上周-0.31万吨。周期内环比产量明显增加的省份在黑龙江、湖北，环比产量明显减少的省份在山西、内蒙古。

       开工率：国内尿素行业开工率约为88.99%，环比-1.29%，同比+7.01%；国内尿素行业周内开工率下跌，高于去年同期水平。周期内环比开工有明显上涨的省份在黑龙江，环比开工下降明显的省份在山西、内蒙古。

       分型号来看，大颗粒尿素产量约为30.15万吨，较上周减少0.29万吨，环比下跌0.95%；较去年同期增加3.68万吨，同比上涨13.90%；大颗粒开工率约为87.04%，较上周-0.84%，较去年同期+7.45%。中小颗粒尿素产量约为118.48万吨，较上周-1.87万吨，环比-1.55%；较去年同期+12.10万吨，同比+11.37%；中小颗粒开工率约89.50%，较上周-1.41%，较去年同期+6.91%。

       分工艺来看，煤制尿素产量约为122.02万吨，较上周-2.16万吨，较去年同期+18.42万吨；开工率约为92.87%，较上周-1.64%，较去年同期+8.48%。气制尿素产量约为26.61万吨，较上周+0.00万吨，较去年同期-2.64万吨；开工率约为74.66%，较上周+0.00%，较去年同期-6.37%。

2.3 市场库存

       企业：本周，企业库存量约为166.61万吨，较上周增加4.75万吨，环比增加2.93%；较去年同期增加80.73万吨，同比上涨94.00%。本周期国内尿素生产企业库存累库趋势放缓，主因当前政策性利好频频释放，出口面预期呈现出积极状态，因此各工厂有序推进出口面进程，加之主要累库区域有装置停车，故而整体库存增加幅度收缓。不过当前阶段性利好仅带动局部货源流通转好，还需继续观望市场货源流向以及消息面进展。企业库存增加的省份：安徽、甘肃、海南、河南、湖北、江西、内蒙古、宁夏、青海、山东、陕西、四川。企业库存减少的省份：河北、黑龙江、江苏、山西、新疆、重庆。

       港口：港口库存共30.89万吨，较上周+11.15万吨，环比+56.48%；较去年同期-18.01万吨，同比-36.83%。本周期内行业集港节奏加快，多数港存呈现出增加态势。其中主要变动为：天津港、烟台港、黄骅港大颗粒货源以及日照港、龙口港、天津港、黄骅港、镇江港小颗粒货源集港。其余港口未出现明显异动。

       大颗粒：本周，国内大颗粒尿素港口库存为18.79万吨，较上周+6.90万吨，环比+58.03%；较去年同期-11.21万吨，大颗粒尿素港口量周内小幅增加，低于去年同期水平。

       小颗粒：本周，国内小颗粒尿素港口库存为12.10万吨，较上周+4.25万吨，环比+54.14%；较去年同期-7.20万吨，小颗粒尿素港口库存量周内增加，低于去年同期水平。

2.4 复合肥行业

       本周国内复合肥市场整体维持区间震荡运行，企业主流报价保持相对稳定，市场呈现明稳暗调的特征。

       截止本周五，国内45%S价格指数为3400.83；45%CL价格指数为2898.18。

       成本端，走势强弱不一，磷系原料保持坚挺形成底部支撑，氮肥、钾肥行情偏弱运行，成本面形成底部支撑，但原料行情波动也加大了企业定价的不确定性。供应方面，本周复合肥市场开工率为31.37%，较上周环比下跌0.64%，周内行业开工率小幅下跌。供应端企业根据订单情况灵活调整装置负荷，整体货源供给充足，部分企业成品库存仍有压力，生产多以消化前期预收订单为主。需求方面，秋季备肥工作虽已逐步开启，但渠道端观望心态较重，经销商多采取锁单缓提货、随用随采的操作模式，大规模集中备货尚未到来，区域市场表现分化，整体新单成交释放有限，下游拿货较为谨慎。综合来看，成本端对复合肥价格存在一定托底，但若终端需求迟迟难以放量，行情向上驱动依旧不足，短期市场或将延续僵持整理格局，成交更多依赖实际备肥跟进情况。后续需持续关注上游原料行情变化、秋季备肥实质性启动节奏，同时留意出口市场动向以及行业保供稳价相关政策带来的影响。

2.5 三聚氰胺行业

       本周国内三聚氰胺市场整体经历前期上行后上涨动能逐步放缓，行情由快速拉涨转向高位震荡运行。成本端方面，上游尿素行情波动变化，对三聚氰胺的成本支撑存在起伏，一定程度上牵制行情向上空间。市场交投氛围有所降温，贸易商观望情绪加重，成交多以刚需小单为主，市场出现滞涨信号，高位博弈加剧。供应方面，本周三聚氰胺市场开工率为54.25%，较上周下跌5.03%，部分生产装置执行检修降负，行业流通货源有所收缩，工厂整体库存压力不大，厂家挺价心态维持，部分企业报价维持向上调整动作，但随着价格走高，继续推涨的阻力逐步显现。需求方面，国内板材、浸渍纸等下游仍处在传统淡季，终端成品订单释放有限，下游工厂多维持刚需随用随采模式，面对高位原料，采购谨慎度提升，大规模补库行为并未出现；出口方面，海外订单对国内市场形成一定支撑，但难以持续放大整体需求增量。综合来看，短期三聚氰胺市场或以高位震荡整理为主，单边继续大幅上行的动力不足，行情更多取决于供需博弈节奏。供应层面，后续需要重点关注检修装置复产进度与新增检修计划，装置开工变动将直接影响现货货源供给水平。

2.6 国际市场报价

       中国散装小颗粒离岸价395.01-410.01美元/吨，下调25-30美元/吨；黑海小颗粒港口离岸价390.01-410.01美元/吨，高价下调10美元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价385.01-405.01美元/吨，下调5-10美元/吨；中东小颗粒港口离岸390.01-425.01美元/吨，下调25-40美元/吨；巴西小颗粒CFR价格425.01-450.01美元/吨，下调10-15美元/吨；印度到岸价444.91-449.31美元/吨，较上周持平。

       伊朗大颗粒港口离岸价360.01-372.01美元/吨，上调7-10美元/吨；埃及（欧洲）大颗粒港口离岸价470.01-505.01美元/吨，下调25-30美元/吨。巴西大颗粒CFR价格430.01-470.01美元/吨，上调25-35美元/吨；东南亚大颗粒港口CFR价格450.01-470.01美元/吨，下调15-20美元/吨，中国大颗粒港口离岸400.01-425.01美元/吨，下调20-35美元/吨。

03 后市展望

       供应：行业开工率短期仍将维持高位，市场货源供应整体充裕，但需关注部分企业可能因成本压力或政策引导而实施的检修减产，供给端存在阶段性收缩的可能。未来三周，计划检修企业预计5-6家，复产企业预计有4-5家。供应趋势，检修与复产并存，日产高位波动，供应同比依旧充足。

       库存：累库压力突出，去库进程缓慢。当前企业库存压力持续，去化节奏缓慢，高库存对价格反弹空间形成一定压制，后续库存能否有效去化将取决于秋季需求的实际启动情况及出口兑现程度。

       需求：随着秋季备肥窗口临近，复合肥企业存在原料补库预期，有望对尿素价格形成一定支撑；但农需集中采购行情力度预期不大，工业需求亦维持刚需跟进，整体需求增量预计有限，难以形成持续拉涨动力。出口层面，出口端成为当前需求核心增量变量，市场整体依托海外招标存在较强情绪支撑，出口窗口期持续打开，为国内货源分流提供重要渠道。但出口利好存在不确定性，出口放量落地程度不均，短期仅能阶段性缓解国内供需压力，难以彻底扭转需求偏弱格局，后续需求端核心看点在于秋季备肥实质性启动与海外出口订单集中兑现能否落地。