尿素周刊：阶段空档无驱，尿素陷负反馈螺旋（20261016）

1、尿素市场概览

1.1肥多多价格指数

       本周国内尿素市场整体维持偏弱下行态势。印度招标消息不及预期后市场暂时缺乏新的炒作点，阶段性的空档期内市场按季节性偏空逻辑运行为主；基本面供应依然宽松，现货新单交投偏弱，市场心态较弱，部分收单不及预期的企业适度下调报价，不过随着价格的走低，基于性价比问题部分地区成交有一定改善迹象。供应端，行业开工虽小幅下滑但整体水平维持高位，市场货源整体充裕。库存方面，基于阶段性需求空档和市场心态转弱，流通环节备货意愿较低，企业库存开始大幅累积。需求端，农业刚需逐步转淡，复合肥、板材加工等工业下游开工维持低位，采购多以随用随采为主，观望情绪浓厚，批量补库意愿不足。出口方面，积极发放配额的政策层面对行情存在一定托底作用，但暂未形成趋势性拉动力量；本次印度招标结果落地后，市场反应平淡，对国内现货的支撑力度有限。综合来看，成本端具备一定底部支撑，但终端需求暂未形成有效拉动，场内观望氛围较重，短期尿素行情难以打破区间震荡格局。后续重点跟踪出口订单兑现进度以及冬储备货的启动节奏。

       据肥多多数据测算：截止本周五，国内尿素小颗粒价格指数均价为1767.73，较上周-0.91，环比-0.05%。

       上半周，尿素市场弱势运行为主。国庆假期后再印标结果不及预期的影响下市场氛围持续走弱，供应端日产维持在21万吨高位，供给压制较强。需求端，农业备肥支撑不足，复合肥开工率较常年同期偏低，采购以刚需即用即采为主；工业方面三聚氰胺及板材行业维持刚需跟进，缺乏增量拉动。在利多出尽的空档期内市场整体心态较差，负反馈逻辑压制明显。

       下半周，尿素市场延续偏弱但跌幅放缓。随着前期价格的下行，部分地区性价比优势有所显现，市场成交氛围存一定改善迹象，但整体依然难以给出明显反弹驱动，市场暂时以低位震荡运行。不过周尾市场传出二元肥可能放开出口的消息，尿素期货价格自低位小幅反弹，市场情绪有所企稳，暂时关注周末现货是否存跟进成交改善情况。

1.2交割区域报价

       具体来看，东北地区价格稳定至1790-1810元/吨。华东地区价格下跌至1700-1730元/吨。华中地区中小颗粒价格下跌至1710-1920元/吨，大颗粒价格稳定在2020-2050元/吨。华北地区价格下跌至1570-1800元/吨。华南地区价格下跌至1780-1840元/吨。西北地区价格稳定至1860-1910元/吨。西南地区价格下跌至1650-1900元/吨。

尿素小颗粒市场报价一览表（元/吨）

2、产业链动态

2.1日产情况

       产量：本周，国内尿素产量约为152.51万吨，较上周-0.77万吨，环比-0.50%，同比+15.49%；周均日产21.79万吨，较上周-0.11万吨。周内行业产量因个别检修装置影响小幅下降，但日产仍高于21万吨，供应水平持续高位波动，市场供给端宽裕态势依旧。

       开工率：国内尿素行业开工率约为89.77%，环比-0.85%，同比+11.74%；国内尿素行业周内开工率小幅下滑，但整体高于去年同期水平。

       分型号来看，大颗粒尿素产量约为31.90万吨，较上周-1.18万吨，环比-3.57%；较去年同期+4.55万吨，同比+16.64%；大颗粒开工率约为90.42%，较上周-5.08%，较去年同期+9.74%。中小颗粒尿素产量约为120.61万吨，较上周+0.41万吨，环比+0.34%；较去年同期+20.17万吨，同比+20.08%；中小颗粒开工率约89.60%，较上周+0.23%，较去年同期+12.26%。

       分工艺来看，煤制尿素产量约为123.52万吨，较上周-0.82万吨，较去年同期+21.55万吨；开工率约为92.01%，较上周-1.12%，较去年同期+8.36%。气制尿素产量约为28.99万吨，较上周+0.05万吨，较去年同期+3.17万吨；开工率约为81.34%，较上周+0.12%，较去年同期+10.59%。

2.2装置动态

中国尿素装置检修量周数据

中国尿素样本计划检修企业周数据

2.3市场库存

       企业：本周，企业库存量约为160.45万吨，较上周增加12.18万吨，环比上涨8.21%；较去年同期增加16.06万吨，同比上涨11.12%。本周国内尿素企业库存整体累库趋势加重，主因当前需求处于阶段性空档期，工业复合肥逐渐扫尾，对货源消耗能力减弱，贸易商因需求端有限建仓意愿不高，整体货源流通性放缓，多数工厂收单承压，企业库存累库幅度走扩。

       港口：港口库存共57.84万吨，较上周+3.55万吨，环比+6.54%；较去年同期+6.24万吨，同比+12.09%。本周期内港口库存窄幅波动，离港与集港现象并存。因印标价格不及预期，故而整体集港速度放缓，加之部分港口存在离港货源，因此整体港口库存小幅波动为主。其中主要变动为：天津港、烟台港大颗粒货源以及龙口、天津港、黄骅港小颗粒货源集港，锦州港、青岛港、连云港、黄骅港大颗粒货源离港。

       大颗粒：本周，国内大颗粒尿素港口库存为40.29万吨，较上周+1.33万吨，环比+3.41%；较去年同期+16.39万吨，大颗粒尿素港口量周内小幅增加，高于去年同期水平。

       大颗粒：本周，国内大颗粒尿素港口库存为39.84万吨，较上周-0.45万吨，环比-1.12%；较去年同期+16.04万吨，大颗粒尿素港口量周内小幅下降，高于去年同期水平。

2.4复合肥行业

       本周国内复合肥整体维持偏弱整理运行，秋肥进入收尾阶段，增量需求有限，场内博弈较为明显，整体交投节奏放缓。

       截止本周五，国内45%S价格指数为3298.33；45%CL价格指数为2812.73。

       成本端，原料端，尿素回落整理，磷酸一铵价格继续走低，钾肥疲软下挫，对市场成本及心态支撑有限。供应方面，本周复合肥市场开工率为31.02%，较上周环比-1.30%，周内行业开工率小幅下滑。多数生产企业以消化前期待发订单为主，按需排产，整体开工灵活调整；部分企业加快库存清理，适当控制新产投放，市场整体货源供应相对充足。需求方面，随着北方秋播用肥陆续落地，基层刚需逐步减弱；流通环节经销商普遍维持轻库存思路，以消化现有库存为主，大规模补货积极性不高，实单成交商谈空间有所放开。现阶段冬储尚未正式启动，下游观望情绪较重，暂未形成新的需求接力；同时海外地缘局势持续扰动，出口方面也没有形成明显的增量拉动。综合来看，在秋肥收尾、冬储预期尚未落地的空档期，复合肥行情或以震荡整理为主，后续重点跟进原料单质肥走势、基层剩余秋肥走货进度以及冬储政策的落地情况。

2.5三聚氰胺行业

       本周国内三聚氰胺整体市场以小幅下行为主，场内交投氛围清淡，企业普遍让利走货。成本端方面，上游尿素持续下行为主，原料面带来的支撑有所减弱，企业生产利润随原料波动随之调整。供应方面，本周三聚氰胺市场开工率为58.95%，较上周+3.64%。行业装置处于检修与复产交织的状态，部分前期停车装置逐步恢复生产，市场货源存在释放预期；同时仍有个别企业维持停车检修，阶段性对冲部分增量，整体行业开工波动运行。需求方面，国内下游板材行业整体跟进力度有限，终端实际消耗未见明显起色，下游工厂大多坚持随用随采，大批量补库意愿不强，对高价货源接受度偏弱。出口方面，海外市场询盘保持一般水平，地缘因素持续扰动国际贸易流通节奏，外盘未能形成强有力的拉动，出口订单增量有限。综合来看，在供应恢复预期以及下游需求偏弱的相互拉扯之下，三聚氰胺行情或以震荡整理为主，后续仍需要持续跟踪上游原料走势、国内下游板材开工以及海外订单的跟进情况。

2.6国际市场报价

       中国散装小颗粒离岸价335.01-350.01美元/吨，高端上调15美元/吨，低端下调5美元/吨；黑海小颗粒港口离岸价395.01-405.01美元/吨，低端上调20美元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价390.01-400.01美元/吨，低端上调20美元/吨；中东小颗粒港口离岸420.01-440.01美元/吨，上调5-10美元/吨；巴西小颗粒CFR价格440.01-460.01美元/吨，上调10-15美元/吨；印度到岸价352.01-356.01美元/吨，较上周持平。

       伊朗大颗粒港口离岸价330.01-351.01美元/吨，较上周上调1-15美元/吨；埃及（欧洲）大颗粒港口离岸价465.01-527.01美元/吨，上调1-17美元/吨。巴西大颗粒CFR价格460.01-485.01美元/吨，低端上调5美元/吨；东南亚大颗粒港口CFR价格455.01-480.01美元/吨，上调5美元/吨，中国大颗粒港口离岸415.01-440.01美元/吨，上调5-10美元/吨。

3、后市展望

       供应：行业装置整体维持弹性生产状态，后续部分前期检修装置存在复产预期，但同时也存在季节性降负的可能性；整体供应预计维持相对高位，价格压力仍然较强。

       库存：需求转弱后工厂端库存已经出现累积上移，其后若低价储备建仓等或存一定的去化预期，但社会流通环节整体库存仍有压力；若下游拿货节奏放缓，货源容易再度出现积压，短时在没有增量需求启动前暂时维持累库趋势看待。

       需求：现阶段农业直接用肥逐步转淡，下游复合肥企业开工整体偏低，原料采购依旧以随用随采为主；出口发运节奏和规模决定过剩产能能否有效消化，另外关注价格持续下行后是否能够激发规模性的逢低建仓需求。